鸿泰利创开源证券：给予伟星新材买入评级

　　开源证券股份有限公司张绪成近期对伟星新材（002372）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅改善，经营稳中向好》，给予伟星新材买入评级。

　　伟星新材

　　 Q2业绩环比大幅改善，经营稳中向好。维持“买入”评级

　　公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业总收入20.78亿元，同比-11.33%；归母净利润2.71亿元，同比-20.25%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-21.06%。2025Q2单季度实现营收11.83亿元，同比-12.16%，环比+32.14%；归母净利润1.57亿元，同比-15.55%，环比+38.36%；扣非归母净利润1.54亿元，同比-22.25%，环比+34.33%。考虑上半年行业终端消费需求疲弱，行业内竞争持续加剧，我们继续适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.52/11.48/11.65亿元(2025-2026年前值为13.3/15.1亿元)，对应当前股价PE为20.6/15.3/15.1倍。随着在稳经济政策呵护房地产市场回温、以旧换新提振消费的背景下，房地产后周期行业有望受益，品牌优势进一步凸显，业绩增量可期，维持“买入”评级。

　　产品销售承压下行，核心产品毛利率略有下滑

　　2025年上半年，国内外宏观环境严峻，行业整体承压、总量下滑，市场竞争进一步加剧，公司收入及盈利能力皆有一定程度承压。分产品看，公司PPR/PE/PVC系列产品的营收分别为9.33/4.11/2.90亿元，增速分别为-13.04%/-13.28%/-4.21%；占总营收比重分别为44.89%/19.80%/13.95%；分地区看，东北/华北/华东/华南/华中/西部营收分别为0.66/2.61/10.42/0.68/2.06/2.88亿元，占比分别为3.16%/12.57%/50.15%/3.25%/9.92%/13.84%，境外收入1.48亿元，占比由2024H1的7.16%降低至7.11%。2025年上半年公司综合毛利率40.50%，同比-1.61pct；PPR/PE/PVC产品毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%，同比分别-1.58pct/-2.82pct/+2.55pct。公司核心产品PPR管材管件收入及盈利能力保持相对平稳，PVC产品盈利能力相对提升。

　　期间费用率小幅提升，原材料与存货变动影响利润

　　公司2025年上半年期间费用率合计24.99%，同比+0.79pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为15.05%/6.98%/3.37%/-0.40%，同比分别-0.18pct/+0.19pct/+0.13pct/+0.64pct。2025年上半年公司资产减值损失369.9万元，同比增加281.1万元，主因存货跌价损失所致。2025年上半年经营性净现金流为5.81亿元，同比99.10%，主因购买原材料减少，收现比/付现比分别为119.47%/79.93%，同比分别+5.87pct/-24.57pct。

　　公司深挖品牌价值，开源节流加强费用管控

　　(1)深挖品牌价值潜能，强化竞争优势：坚持强调“三高”定位，持续提升品牌影响力，加强客户粘性；在全国设立50多家销售公司、30000多个营销网点及1700多名专业营销服务人员，积极拓展全球营销网络，为海外增长开辟空间。(2)夯实内部管理，加强费用管控，严控非必要支出，实现行业承压下降本增效。

　　风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.79%，其预测2025年度归属净利润为盈利10亿，根据现价换算的预测PE为17.14。

　　最新盈利预测明细如下：